مرجع دانلود پاورپوینت های درسی

حجم فایل : 566.3 KB
نوع فایل : پاور پوینت
تعداد اسلاید ها : 17
بنام خدا مارکوویتز
هري ماركوويتز به صورت رياضي نشان داد كه چگونه مي‌توان پورتفوي بهينه را تعيين كرد.چگونه؟
پورتفوئي بهينه است كه به ازاي يك سطح معين از ريسك بازده‌اش حداكثر باشد يا به ازاي يك سطح معين بازده ريسكش حداقل باشد.

اگر تعداد N سهم با بازده‌ها و واريانس‌ها و كوواريانس‌ها داشته باشيم (ماتريس)، مي‌توان تابع هدف را براي حداقل كردن ريسك پورتفو با فرض بازده معين يا براي حداكثر كردن بازده با فرض ريسك معين نوشت و آن را براي وزن هر يك از سهام حل نمود.
سهم‌ها را به طرق مختلف مي‌شود با هم تركيب كرد. در هر صورت با اين تركيب كردن پورتفوهاي متفاوتي حاصل مي گردد كه از نظر ريسك و بازده متفاوت هستند. ترسيم اين پورتفوها روي نمودار به صورت زير مي‌شود.
ناحيه بالاي خط چين پورتفوهاي قابل قبول است كه به آن مجموعه كارا مي‌گويند. ناحيه قابل قبول پورتفوي مينيمم واريانس ريسك پورتفوي بازده پورتفوي MVP F تمام نقاط حد فاصل بين دو نقطه MVP و F قابل قبول هستند و مرز كارا را تشكيل مي دهند.

بهترين نقطه از مرز كارا براي يك سرمايه‌گذار نقطه مماس منحني بي‌تفاوتي شخص با منحني مرز كارا است. بالاترين منحني بي‌تفاوتي شخص تابع مطلوبيت او را حداكثر مي‌كند.

افراد جسورتر منحني بي‌تفاوتي افقي‌تري دارند و نقطه مماس آنها به F نزديك‌تر مي‌گردد. افراد محافظه‌كارتر منحني بي‌تفاوتي عمودي‌تري دارند و نقطه مماس آنها به MVP نزديك‌تر مي‌گردد.

اگر دارائي بدون ريسك هم وجود داشته باشد، مرز كارا چگونه خواهد بود؟ اگر نرخ بدون ريسك را وارد تحليل كنيم، در اين صورت بازده پورتفوي جديد تركيب خطي از بازده پورتفو و نرخ بي ريسك است. خط RL بهترين نقاط يا بهترين پورتفوها را به ما مي‌دهد.
كدام نقطه از اين خط براي سرمايه‌گذار بهتر است به منحني بي‌تفاوتي او بستگي دارد. نقطه مماس جسورها به سمت L و محافظه‌كارها به سمت Rf ميل مي‌كند. MVP F ريسك پورتفوي بازده پورتفوي L Rf M پورتفوي بازار اشخاص محافظه‌كار بيشتر پول خود را در دارائي‌هاي بي‌ريسك مي‌گذارند و به نقطه Rf نزديك تر مي‌شوند يا پول خود را قرض مي‌دهند و به بهره ثابت راضي مي‌شوند. اما هنوز از نقاط روي منحني وضع بهتري دارند.
در مقابل، افراد جسور بيشتر در دارائي‌هاي ريسكي سرمايه‌گذاري مي‌كنند و لذا به نقطه L نزديك مي شوند. آنها حتي پول قرض مي‌گيرند و به كمك اهرم استقراض بازده خود را از خط منحني بالاتر مي‌برند. اين افراد هم از نقاط روي منحني وضع بهتري دارند.
اكثريت افراد چه مي‌كنند؟ بيشتر افراد به سمت نقطه M متمايل هستند. هر چه از اين نقطه به سمت طرفين دورتر شويم، تعداد افراد كمتر است. اين نقطه مياني همان پورتفوي بازار است كه همه دارائي‌هاي سرمايه‌اي را در خود دارد. خط مزبور خط بازار سرمايه ناميده مي‌شود و رابطه بين ريسك و بازده پورتفوهاي مطلوب را نشان مي‌دهد. معادله خط...